TIW最新アナリストレポート http://www.tiw.jp/ ja サカタのタネ（1377）　11/5期も増収増益の計画、野菜種子の好調が牽引 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-29 TIW 野村不動産レジデンシャル投資法人（3240）　カバレッジ開始。10/5期業績は計画未達だが、業績の安定度の高さは不変 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-29 TIW 東京製鐵（5423）　11/3期の営業利益見通しを増額。自動車用の鋼板拡大 http://www.tiw.jp/rss/kigyou_repo_desc.php?d=2010-07-29&c=5423 ＜足元のマージン改善と中期成長力を評価＞
11/3期1Q（4-6月）決算発表時に、11/3期の営業利益見通しを期初の55億円から60億円に増額した。4月末に比べると、建設向けの鋼材需要が低迷して価格も下落基調にあり、鋼材の輸出環境も悪化している。しかし、主原料の鉄スクラップ価格（電炉買値H2）がトン当たり約4万円から足元2万8,000円近辺に急落し、マージン（鋼材価格と鉄スクラップ価格の差）の改善が見込まれることが今回の利益増額修正の背景。足元のマージン改善と、薄板専用の田原工場稼動による中期的な収益拡大（自動車向け鋼板の販売拡大等）期待から、株価は強含みの展開を予想する。
＜自動車用の鋼板を初めて納入＞
同社は、トヨタ自動車（7203）等の国内系列部品メーカーなど数社に、自動車用の鋼板を初めて納入する。11/3期上期の高炉メーカーの主原料価格が高騰する一方、鉄スクラップ価格が足元急落したため、同社は高炉メーカーに対してコスト面で優位（製品価格は2〜3割安い）。月間1,000トン程度の出荷で、ドアや座席の補強材等の一部の採用に止まっているが、田原工場製の鋼板が日本工業規格（JIS）を取得（8月出荷分から）しており、今後、対象や数量が拡大する可能性がある。田原工場の鋼材生産は11/3期の下期から本格化し、11/3期は年産50万トン程度、12/3期100万トン以上、2〜3年以内には150万トン以上を計画している。（佐藤　謙三）

アナリスト見解（アナリスト・インプレッション）も含めたTIWレポート詳細をご覧になりたい方は、弊社レポート提供先までお問い合わせ下さい。http://www.tiw.jp/service/database.html#inside 2010-07-29 TIW 大同特殊鋼（5471）　業績回復基調/業績予想を上方修正 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-29 TIW 日立電線（5812）　11/3期1Q決算発表/業績回復基調 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-29 TIW 森精機製作所（6141）　11/3期会社計画は早くも利益面で未達の可能性が出て来た http://www.tiw.jp/rss/kigyou_repo_desc.php?d=2010-07-29&c=6141 ＜現状の株価水準を妥当と見る＞
TIWでは現状の株価水準を妥当と見る。ギルデマイスター社（DMG社、独）との協業推進により今後、業績改善が見込める方向性にあるものの、現状では業績面で目に見える大きな効果が確認出来ず、株価に上昇余地を見出しにくいため。
＜11/3期1Q業績は会社側想定を下回った模様＞
11/3期1Q（4-6月）業績は売上高190億円（前年同期比39％増）、営業利益▲47.7億円（同32.6億円の改善）となった。計画比では売上高、営業利益共に下回った。1Q連結受注高は261億円（前4Q[1-3月]比3％増）で会社側想定を上回ったが、新規連結のマグネスケール分が受注増に寄与している模様。2Q（7-9月）以降の11/3期の為替前提は1ドル＝87円（従来90円）、1ユーロ＝110円（同120円）と円高に見直されたものの上期計画達成には2Q営業利益が2.7億円と大幅改善が必要であり、利益面で未達の可能性が高い。
＜今後の業績拡大はDMG社との協業の進捗が鍵を握る＞
会社側はDMG社との協業推進により今後ユーロ安による為替プラス影響を享受したいようだ。しかし現状では同社製品の大半は国内生産であるため、為替プラス影響を享受出来るかにはまだ疑問がある。このため11/3期TIW業績予想を利益面のみ下方修正した。12/3期に向け業績拡大の方向性にあるとの見方は不変だが、いずれにしろ今後の業績拡大は協業の進捗が鍵を握るだろう。リスク要因は、DMG社との協業推進の遅れ、中国事業展開の遅れ、更なる円高進行など。（高辻　成彦） 2010-07-29 TIW コマツ（6301）　11/3期1Q決算：今後の建機需要拡大の方向性を再確認。TIW業績予想を引き上げ http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-29 TIW ＳＵＮＸ（6860）　1Q決算：海外売上が過去最高を記録した他、営業利益率も2桁を回復 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-29 TIW 日立金属（5486）　希土類磁石の応用特許が切れる2014年以降に不安 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-28 TIW マクニカ（7631）　産業機器向け売上が拡大。アジアにおける成長戦略の成果も出つつある http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-28 TIW キヤノン（7751）　2Q累計決算はまずまずの内容。引き続き10/12期会社計画を上回ると予想する http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-28 TIW 日本製鋼所（5631）　日ヨルダン原子力協定について 日ヨルダン原子力協定、実質合意 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-28 TIW 日本冶金工業（5480）　日ヨルダン原子力協定について 日ヨルダン原子力協定、実質合意 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-28 TIW 信越化学工業（4063）　半導体シリコンは収益改善傾向が持続 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-27 TIW 東洋炭素（5310）　業績回復基調/今期業績は上方修正の公算大きい http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-27 TIW 日本電産（6594）　1Qは順調な業績進捗を確認。中期成長シナリオ実現に向け着実に前進 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-27 TIW キヤノン電子（7739）　10/12期通期の会社計画を上方修正、さらに強含みの可能性 http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2010-07-27 TIW イオンモール（8905）　カバレッジ開始。1Qは売上高がやや弱いが、コスト削減でカバー http://www.tiw.jp/rss/kigyou_repo_desc.php?d=2010-07-27&c=8905 ＜日本唯一のSC専業ディベロッパー＞
日本で唯一のSC専業ディベロッパーで、モール型SCの開発では最大手。国内で55SC、中国で1SCを運営･管理している。イオン（8267）の連結子会社の中では利益水準が高い。
＜株価にはやや割安感がある＞
リーマンショックを受け、SCの新規開発ペースを落としているため、収益拡大のテンポが鈍ることは避けられないものの、ダイヤモンドシティとの合併に伴うコスト削減余地が残っていることもあり、着実な利益成長が期待できよう。11/2期のTIW予想PER15.1倍にはやや割安感があると考える。保有不動産の含み益も大きいとみられ、11/2期決算での賃貸等不動産の時価の注記開示を株価上昇のカタリスト（きっかけ）として期待したい。
＜1Q決算は概ね順調＞
11/2期1Q（3-5月）決算は、概ね順調。営業収益はSCの小売売上高が想定を下回ったことなどにより計画よりもやや弱含みだが、オペレーションコストの削減でカバーし、利益面はむしろ強含み。通期でもこの傾向が続くとみられる。
（堀部　吉胤）

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