http://www.tiw.jp/ ja http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-18 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-18 TIW http://www.tiw.jp/rss/kigyou_repo_desc.php?d=2012-05-18&c=4118 ＜株価は上値の重い展開を予想する＞
エレクトロニクスは5期連続で営業赤字を会社側は計画している。特に太陽電池関連の苦戦が長期化しており、全社業績回復を抑えている。12年3月末実績PBR0.6倍台と低位であるものの、予想ROE3.5%台からは株価の上昇は重い展開となろう。
＜12/3期のエレクトロニクス営業利益は▲63億円＞
12/3期は化成品(塩化ビニール樹脂など)と合成繊維(ヘアウィッグなど)は増益も5セグメント（機能性樹脂、発泡樹脂、食品、ライフサイエンス、エレクトロニクス）は減益。なかでもエレクトロニクスは営業利益▲63億円(前期は▲58億円)と太陽電池関連低迷長期化に加え、液晶関連市場の落ち込みで赤字幅拡大となった。
＜13/3期TIW営業利益予想は据え置いた＞
13/3期会社計画のエレクトロニクスの営業利益は上期▲20億円、下期ゼロで通期▲20億円。太陽電池は赤字継続の見込みである。TIWでは太陽電池について採算のよい国内販売比率が高まっている(12/3期70%→13/3期目標90%)、太陽光発電の余剰電力買取制度が追い風となる、などの好条件があるものの、競争激化から会社計画を上回る営業赤字を予想する。13/3期TIW予想は売上高と経常利益以降は修正したが、営業利益予想は据え置いた。
リスク要因は、原燃料価格の乱高下、太陽電池の赤字縮小の遅れ、為替動向、など。（高橋　俊郎）

アナリスト見解（アナリスト・インプレッション）も含めたTIWレポート詳細をご覧になりたい方は、弊社レポート提供先までお問い合わせ下さい。http://www.tiw.jp/service/database.html#inside 2012-05-18 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-18 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-18 TIW http://www.tiw.jp/rss/kigyou_repo_desc.php?d=2012-05-18&c=6963 ＜回復力の鈍さから株価の上値は重そう＞
当面は2桁の営業利益率に届かない鈍い回復力に留まるとみられ、しばらく株価の上値の重い展開が続きそうだ。株価本格上昇にはLEDやパワーデバイスなど注力する省エネ・環境分野の拡大、海外非日系メーカーへの拡販の成果が数字として現れ、かつて記録していた20％超の高い利益率へ回帰するシナリオが見えてくることが必要との見方は不変。
＜12/3期は創業来初の最終赤字に転落＞
12/3期業績は、売上3,046億円（前期比11％減）、営業利益63億円（同81％減）。営業損益は固定費・変動費共に想定以上に削減できたことで赤字を回避できたものの、最終損益は同社の創業以来となる赤字に転落。タイ洪水関連の保険差益などを特別利益に計上した一方、ラピスセミコンダクタ向けを中心とする減損損失や事業構造改革費用などを特別損失に計上したことで、161億円の最終赤字となった。
＜13/3期会社計画はほぼ妥当と判断＞
13/3期営業利益について会社側は、前期比2.2倍の140億円を見込んでいる。約100億円のコスト削減効果を除けば実質では利益は殆ど伸びない計画であるが、デジタル民生向けの環境好転を期待しづらいこと、タイ洪水後に他のサプライヤーに流れた顧客の一部は戻らない可能性もあることなどを考慮すれば、ほぼ妥当な計画とTIWでは捉えている。（服部　隆生）

アナリスト見解（アナリスト・インプレッション）も含めたTIWレポート詳細をご覧になりたい方は、弊社レポート提供先までお問い合わせ下さい。http://www.tiw.jp/service/database.html#inside 2012-05-18 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-18 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-17 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-17 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-17 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-17 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-16 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-16 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-16 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-16 TIW http://www.tiw.jp/rss/kigyou_repo_desc.php?d=2012-05-15&c=4631 ＜株価の下値不安は少ないだろう＞
予想ROE17.8倍台、12年3月末実績PBR1.4倍台は、低い自己資本利益率(12年3月末15.1%)のレバレッジ効果のため、特段に割安感があるとは考えていない。業績牽引役の期待がかかるTFT (薄膜トランジスタ)液晶の一服感を考慮すると、堅調な業績推移予想から株価の下値不安は少ないが、上昇へのカタリストには乏しいと考える。
＜12/3期は注目製品TFT液晶が好調に推移＞
12/3期は減収減益も利益貢献の高いTFT液晶が液晶テレビ向けに会社計画を50億円規模で上回ったと推測され小幅減益で着地。営業減益の要因は数量減・MIX悪化▲133億円、原料価格上昇▲188億円などに対し、値上げ221億円、コスト低減56億円などでカバーできなかったため。
＜13/3期TIW売上・営業利益予想は据え置いた＞
13/3期はTFT液晶については春モデルに採用されなかったこともあり、会社側は横ばいを想定。しかし、品質や供給安定面を評価され拡販ができているもよう。TIWでは、電気・電子分野樹脂の需要回復、前期できなかった米サンケミカルの印刷インキ値上げなどから会社計画線の達成は可能と考え、売上・営業利益の予想を据え置いた。数年来、数十億レベル特別損失計上の要因の一つであったサンケミカルの特別損失は8億円程度の想定なども考慮し修正している。
リスク要因は、原燃料価格の乱高下、為替動向、液晶でのモデルチェンジによる急激な需要減、など。（高橋　俊郎）

アナリスト見解（アナリスト・インプレッション）も含めたTIWレポート詳細をご覧になりたい方は、弊社レポート提供先までお問い合わせ下さい。http://www.tiw.jp/service/database.html#inside 2012-05-15 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-15 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-15 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-15 TIW http://www.tiw.jp/report/analyst_list.php 2012-05-15 TIW